2014年2月份发掘机行业销量9,410台(不含龙工)，同比增加55.3%,1-2月行业累计销量13,943台(不含龙工)，同比增长26.1%,好于预期。

　　微观经济动摇招致销量下滑，信誉发卖风险。

　　风险

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　　2月份挖掘机销量数据超预期，我们以为主要源于以下缘由：

　　1)足够低得基数效应：2013年2月销量为08年以来最低，仅为2011年高峰时得29.5%,2013年1-2月累计销量为2010年以来最低，仅为2011年岑岭时得34.9%;因为足够低得基数效应，今年1-2月同比增长26.1%,但仍仅到达高峰期得44.0%;2)春节错期影响：今年2月春节后停工得任务日达17天，而客岁春节较晚，2月春节后停工得任务日仅11天；依照有用任务日盘算，去年2月日均销量500台(假定节前6个任务日占总销量10%)，本年2月份日均销量553台；受节后渠道铺货，迎接3月份销售淡季影响，2月销量同比年夜幅增长；3)部门外资品牌小挖降价增进销量增长：春节后，卡特彼勒、小松等品牌小挖(0-13t)降价，带来销量高增长，特殊地，1-2月卡特彼勒累计增速67%,其小挖同比增长高达120%。全行业来看，1-2月小挖累计同比增长42.3%;大挖(>30t)在低基数上同比增长31.5%(去年同期大幅下滑64%)；主要受害于大中型基建项目标中挖(13-30t)同比增长10.1%。

　　评论

　　国产主要品牌中，2月柳工/江山智能/三一重工/厦工分别销售365/202/1,385/140台，同比分别增长88%/67%/32%/31%;中联重科销售19台，同比下滑41%;外资重要品牌中，卡特彼勒/小松/日立/斗山分别销售965/1,154/865/839台，同比分别增长94%/119%/74%/82%。受卡特彼勒、小松等品牌小挖降价影响，国产物牌累计市场份额由40%下滑至37%。

　　行业现状

　　1-2月行业销售数据超预期，固然必定水平上遭到春节错期影响，但全体趋向向好。估计3月份销售淡季到来无望为工程机械板块带来生意业务性机遇。建议投资者存眷柳工(治理层换届后2014年事迹无望恢复性增长，今朝P/B仅0.7x)、安徽合力(叉车龙头位置稳定、无望受害于国企改造及出口苏醒)、以及中联重科(环保机械发力、A/H股对应2014eP/E分离为7.4x和6.3x)。

　　估值与建议