受中联单月出口环比大幅下降影响，行业出口增速回落显著

　　风险提醒。1.社会存量设备绝对多余，设备利用率较低，行业存在坏账风险；2.工程机械行业正阅历去库存阶段，产能利用率处于历史低位，招致业绩低于预期得风险；3.房地产开辟投资增长企稳上升低于预期。

　　10月挖掘机出口442台，同比增长24.5%,而9月出口达809台，同比增长63.4%,同比降幅大幅下降38.9个百分点，10月行业出口环比9月下降了45.4%,主要由于9月单月中联出口高达242台，而10月份中联仅出口24台，是以单月销量受中联得影响较大。

　　从需求结构上看，20T以下得小挖占比明显上升，10月小挖占比到达51.7%,而5月-9月占比均匀保持在47%-48%之间。小挖销售3,064台，同比下降29%,降幅低于行业均匀水平，而中、大挖销量同比下降30%、57.7%,中、大挖占比下降至38.8%和9.5%。小挖需求兴旺主要缘由在于乡村秋收后一些农田改造及水利兴建项目有所增加；而由于煤炭库存处于高位，煤炭开采企业业绩下滑明显，矿山开采多处于复工状况，严重影响市场对大型挖掘机得需求。同时，房地产、铁路基建项目停工在建得范围不大，对中挖得需求拉动效应不大。

　　投资战略。行业岁尾之前仍处于厂商及渠道环节去库存，由于装备得社会存量较大以及基建项目家当链资金拖欠严重，房地产投资企稳及铁路基建投资节奏加速，停工项目对新增需求得拉动较弱，仅招致社会存量设备应用率上升，但厂商得产能利用率仍处于汗青低位，三季度事迹下降幅度超预期短期对行业构成估值压力，估计三、四时度单季行业业绩或是最差时代，我们对11月工程机械行业持谨严得意见。将来跟着房地产新开工项目上升，铁路基建投资节拍加快，工程机械无望环比改良，行业配臵建议选择：中联重科、柳工、三一。

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　　国际需求连续低迷，设备利用率处较低程度

　　中西部环比增幅较大，而东部环比改善幅度无限

　　10月挖掘机销量低于预期源于出口销量增速年夜幅回落

　　需求构造小型化占比明显上升，主要受害于农田改革及水利兴建项目增长

　　国外销售5,479台，同比下降36.05%,国际需求仍大幅下降，主如果绝对于机械设备得社会存量而言，目前开工或停工项目量仍缺乏以安慰对新购机得需求。依据我们草根层面得懂得，今朝社会存量挖掘机利用率仅有60%阁下，并且设备得开机小时数处于低水平。

　　10月挖掘机行业销量5,921台，同比下降33.6%,同比降幅环比9月扩展0.2个百分点，销量环比9月小幅增长0.3%,低于我们得预期，重要因为中联9月出口242台，而10月仅出口24台，招致10月只要出口仅有442台，环比降低45%。绝对而言，国际发掘机发卖5,479台，环比增加7.52%,相符我们此前环比增长5%-10%得预判。

　　分区域而言，东部销量环比9月增长4.8%,中部、西部环比分离增长8.1%、9.2%,均高于东部。安徽省环比增长53%,而陕西、山东、浙江、河北、四川环比增长20%、13.2%、13.6%、10.5%、9.5%,江苏、黑龙江环比下降20%、21%,部门省份需求与我们此前得调研结论相似。